JASDEC 決済業務

ウィキ上の位置づけ

本エントリは 銀行・政策 の配下に位置し、信託銀行のカストディ業務モデルにとって直接的に重要となる、決済インフラのディープダイブである。市場インフラ側については 証券保管振替機構 (JASDEC) と JSCC 清算 corp と併せて読むこと; 信託銀行のルーティングについては 日本マスタートラスト信託銀行のオペレーティングモデル、日本カストディ銀行の業務モデル、日本のマスタートラスト・カストディ銀行の状況、日本の信託銀行カストディ業務比較 と; マクロな決済プラミングの視点については 日本の市場インフラ地図 と; 機関投資家の接続ポイントについては MTBJ と CBJ と併せて参照すること。TSE / OSE / JSCC 統合のコンテキストについては 東京証券取引所（TSE） と 大阪取引所 (OSE) を参照のこと。

TL;DR

JASDEC（証券保管振替機構 / ほふり — Japan Securities Depository Center, Inc.）は、日本国債以外のすべての無券面化証券を対象とする、日本の中央証券保管機関である。振替制度（book-entry transfer）レジームのもとで FSA ＋ 法務省により指定されている。株式、社債、CP、投資信託の四つの主要な振替制度を運営し、加えて DVP 決済、決済前マッチング、コーポレートアクションの配分、そして子会社 JDCC（JASDEC DVP 清算 Corporation）を通じた外国株式のカストディ支援を行う。信託銀行（MTBJ、CBJ、メガバンク信託部門）、証券会社、グローバルカストディアンは、参加者として JASDEC に直接接続する。決済モデルはエクイティ側で JSCC の CCP 機能と、資金側で日銀資金とかみ合い、DVP-X1 / DVP-X2 / DVP-X3 品質のレジームを生み出す。日本のカストディ分析において JASDEC はレール（軌道）であり、信託銀行はその上を走るビークルである。

1. 機関位置

JASDEC でないもの

参加者の類型

振替制度

DVP および付随サービス

機能類型の内訳

3. 競合構造

JASDEC は単一 CSD の国家インフラであり — それがカバーするアセットクラスについて国内の代替手段は存在しない。したがって「競争」のマップは次の点に関するものとなる。

インフラ間の相互作用

4. 手数料・収益構造

JASDEC は市場価格ではなく規制料率を伴うユーティリティ価格設定のインフラとして運営される。

規制上の指定

決済ファイナリティ振替制度のもとでの決済は、振替が完了した時点で法的に確定する — 通常のオペレーションのもとではクローバック（巻き戻し）は存在しない。これが、DVP-X1 / X2 / X3 決済が機関投資家グレードとして扱われる構造的な理由である。

DVP-X1 / X2 / X3 品質の分類

信託銀行参加者の会計処理

6. JASDEC / クリアリングインフラ接続

        ┌─────────────────────────────┐
        │  Trading venues             │
        │  TSE / OSE / ODX / PTS      │
        └─────────────┬───────────────┘
                      │ matched trade
                      ▼
        ┌─────────────────────────────┐
        │  JSCC                       │
        │  (central counterparty for  │
        │  cash equity + repo + JGB   │
        │  OTC derivatives)           │
        └─────────────┬───────────────┘
                      │ novated obligation
                      ▼
        ┌─────────────────────────────┐
        │  JASDEC                     │
        │  - 株式振替                  │
        │  - 一般債振替                │
        │  - 短期社債振替              │
        │  - 投信振替                  │
        │  - JDCC DVP cash-leg netting │
        └─┬──────────────────────┬────┘
          │ book-entry transfer  │ cash leg
          ▼                      ▼
        ┌────────────────────────────────┐    ┌──────────────────────┐
        │  Trust banks / custodians      │    │  BoJ-net / 全銀ネット │
        │  - MTBJ, CBJ (custody-only)    │    │  funds settlement    │
        │  - MUFG Trust, SMTB, Mizuho    │    └──────────────────────┘
        │    Trust (full-service)        │
        │  - BNY, State Street, JPM,     │
        │    Citi (global custodians)    │
        │  - Securities firms            │
        └────────────────────────────────┘
                      │
                      ▼
        ┌─────────────────────────────┐
        │  Beneficial owners          │
        │  GPIF, pensions, 投信,       │
        │  insurers, retail investors │
        └─────────────────────────────┘

信託銀行参加者の相互作用モデル

MTBJ と CBJ はそれぞれ JASDEC 参加者口座を直接保有する。原資産の資産保有者マンデートに代わって保有するその振替ポジションが、発行体の株主名簿に現れる「信託口」名義人パターンを生み出す。JASDEC の実質株主開示サービスは、発行体に基準日における定期的なルックスルーを提供するために存在するが、公開の大株主リストには依然として「信託口」名が記録上の保有者として表示される。

クロスボーダー／ICSD リンク外国人投資家が保有する日本発行証券のクロスボーダー決済については、チェーンは以下のとおりである。

Foreign investor
  → Global custodian (BNY / State Street / JPM / Citi)
    → Japan sub-custodian (trust bank — often MTBJ / CBJ / megabank trust arm)
      → JASDEC book-entry account

日本の投資家が保有する外国発行証券については、逆のチェーンが使われる。

JP investor
  → JP custodian (trust bank)
    → JP sub-custody via global custodian
      → ICSD (Euroclear / Clearstream) or local CSD

トークン化証券に関する未解決の問題

Progmat や同様のプラットフォーム経由で発行されるトークン化された信託受益権証券は、並行する DLT 台帳上で稼働する。それらと JASDEC 振替レールとの統合は依然として設計中である。

この面での JASDEC の進化は、信託銀行が従来の証券カストディと同じように機関投資家グレードの ST カストディを容易に提供できるかどうかを実質的に左右する。

Related

• INDEX
• 日本マスタートラスト信託銀行のオペレーティングモデル
• 日本カストディ銀行の業務モデル
• 日本のマスタートラスト・カストディ銀行の状況
• 日本の信託銀行・カストディマップ
• 日本の信託銀行対グローバルカストディアン比較マトリクス
• 日本の信託銀行カストディ業務比較
• 信託銀行手数料体系比較
• 証券保管振替機構 (JASDEC)
• 日本証券クリアリング機構 (JSCC)
• 日本の市場インフラ地図
• 東京証券取引所（TSE）
• 大阪取引所 (OSE)
• 大阪デジタルエクスチェンジ (ODX)
• 日本のセキュリティトークン流通市場ルート
• 日本マスタートラスト信託銀行
• custody-bank
• 三菱UFJ信託銀行 (MUTB)
• 三井住友トラストグループ (SuMi TRUST)
• みずほ信託銀行 (Mizuho Trust & Banking)
• BNY メロン日本 (BNY Mellon Japan)
• ステート・ストリート日本
• JP モルガン日本
• シティグループ・ジャパン (Citigroup Japan)
• ユーロクリア・バンク日本 (Euroclear Bank Japan)
• クリアストリーム・バンキング日本 (Clearstream Banking Japan)
• progmat
• 日本上場金融グループ investable universe

Sources

• JASDEC: official site (Japanese + English), system pages, company outline.
• JSCC: clearing CCP pages and DVP cash-equity materials.
• BoJ: JGB book-entry settlement system materials.
• FSA: 振替法 supervisory page and trust-business financial institution list.
• Trust Companies Association of Japan: trust-bank participant information.
• Wikipedia (cross-reference): JASDEC entries and ほふり history.