USDC 発行体・分配者の収益分配 · Coinbase ↔ Circle 公開契約構造

ウィキ上の位置づけ

この項目は フィンテック索引 の配下にある。隣接する文脈は 日本金融規制 — トークン・暗号資産・決済に関する法体系、より広いシステム境界は 日本のステーブルコイン法制度の三層構造（JPYC・USDC・Project Pax） とあわせて読む。

[!info] 要約 Coinbase と Circle の契約は単純な「全収益 50/50」ではない。Circle の SEC 届出によれば、発行体留保、各社製品内の USDC 残高に応じた product economics、承認済み参加者への支払い後に Coinbase が残余 payment base の 50% を受け取る ecosystem economics から成る。将来の再交渉は可能性であり、GENIUS Act だけから必然とは断定できない。

主要事項

• Circle は USDC 準備資産から reserve income を得て、Coinbase への支払いを distribution costs として計上する。
• 契約は日次の payment base から issuer retention と参加者への支払いを控除し、残高帰属と ecosystem economics を計算する。
• Coinbase の 50% は「承認済み参加者への支払い後の残余 payment base」に適用されるため、Circle の reserve income 全体の固定 50% ではない。
• 金額は USDC 流通残高、金利、保有場所、他の参加者、契約上の控除に連動する。単純な年率換算はしない。

仕組み / 動作

契約の公開構造: Coinbase は USDC の主要な分配・保管チャネルであり、Circle は発行と準備資産管理を担う。Centre の解散後も両社は Collaboration Agreement に基づいて協業している。

下表は Circle の SEC S-1 が説明する計算順序の要約であり、非公開の料率や将来条件を推定しない。

この構造は発行と流通の利害を結ぶが、法改正後の交渉結果や代替チェーン戦略は別途、契約変更・SEC 届出・会社発表で確認する必要がある。

成り立ちと展開

Centre は 2018 に設立され、その後 Coinbase と Circle は USDC の発行・流通を共同で拡大した。Centre は 2023 に解散し、Circle が USDC の単独発行体となって、両社の経済条件は Collaboration Agreement に移った。Circle の 2025 SEC 届出は上記の複層的な分配方法を開示している。将来の法改正や製品投入が契約条件をどう変えるかは、更新された SEC 届出で追跡する。

関連項目

• ウィキ索引
• Arc 戦略 · 50% の回収
• ステーブルコイン収益分配エコノミクス
• ステーブルコイン公開チェーン・トークン戦略のトリレンマ
• 準備資産相互ロックのフライホイール · 概要
• GENIUS Act の実施状況

Sources

• Circle SEC S-1 — https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1876042/000119312525178989/d839239ds1.htm
• Coinbase SEC filings — https://investor.coinbase.com/financials/sec-filings/default.aspx