cbBTC · Coinbase ラップ BTC · 機関信頼の WBTC 代替・ウィンドウ・プロダクト

ウィキ上の位置づけ

この項目はフィンテック配下に位置づけられる。隣接する文脈は日本金融規制 — トークン・暗号資産・決済に関する法体系、より広いシステム境界は日本 Stablecoin 法制度の三層構造（JPYC・USDC・Project Pax）とあわせて読む。

[!info] 要約 cbBTC は Coinbase がカストディする ERC-20 ラップド BTC（2024-09-12 ローンチ）、1:1 BTC 準備 · 2026-03 時点で流通量 ~89,000 cbBTC / 時価総額 $6.1B / Base 上 TVL $839M。2024 年の BitGo WBTC ガバナンス騒動後、cbBTC は「機関 BTC-DeFi ポジション移行」ウィンドウを捉え代替地位を確立、Coinbase の veToken ホスト・プロトコル・フライホイール におけるホスト資産レイヤーを構成し、BTC を CEX カストディ資産から「オンチェーン自己循環キャッシュフロー・エンジン」へとアップグレードした。

主要事実

• 流通量 ~89,000 cbBTC · 時価総額 $6.1B · Base TVL $839M (2026-03) ^•
• 1:1 BTC 準備 · Coinbase カストディ · オンチェーン attestation ^•
• ローンチ日 2024-09-12 · ERC-20 マルチチェーン（主に Base + Ethereum） ^•
• 流動性中核会場 Aerodrome / Curve トレーディングペア ^•
• 同一インフラが同時に BlackRock IBIT をカストディ（Coinbase は IBIT の主要カストディアン） ^•
• WBTC（BitGo）2024 年に準備マルチシグを Justin Sun 関連エンティティに移管 → 機関信頼の移行 → cbBTC が受益 ^•

仕組み

cbBTC は Coinbase の 4 層クローズドループにおいてホスト資産として機能する: Coinbase CEX → cbBTC をミント（ホスト資産） → Base に進出（ホスト・プラットフォーム） → Aerodrome スワップ（ホスト DEX） → veAERO ブライブ（ホスト・トークン）。Coinbase は CEX カストディ BTC のカストディ手数料 + スプレッドを保持しつつ、その BTC 部分が DeFi で 2 層目の流動性収益を生む構造を実現。クローズドループ全体の年換算は $130-250M と推定（詳細は veToken × ホスト・プロトコル DEX 自己循環フライホイール）。これは Circle Arc メインネットが機関 USDC を吸収して Base のバリュエーションが $20-25B 毀損するリスクに対する オンチェーン自給自足型防御 である。

起源と展開

2024-09-12 cbBTC ローンチ（Coinbase 内部 BTC 事業部 + Base チームが連名で公表）。2024-Q4 BitGo ガバナンス騒動（WBTC 準備マルチシグを Sun 関連エンティティに移管）が機関信頼危機を引き起こし、Coinbase は「米国上場企業 + OCC 規制下 + 透明な準備」の 3 点セットを掲げて能動的に移行を受け入れた。2025-Q1 cbBTC は Aerodrome 流動性の深さで WBTC を逆転。2025-Q3 Aerodrome+Velodrome が合併（94.5% : 5.5%）し Ethereum L1 + Circle Arc に進出、cbBTC のクロスチェーン複製経路を開始。2026-03 流通量は 89,000 BTC = WBTC 過去ピークの ~60% に到達。機関移行ウィンドウは約 18-24 か月、いったんポジションが固定化すると移行コストが極めて高くなる現象は、規制ウィンドウ × 戦略的買収 における「ウィンドウ期間の対戦相手不可逆移行」ロジックと同型構造。

関連項目

• Wiki Index
• veToken × 主導者 DEX 自己循環フライホイール
• L2 原生 DEX による既存大手逆転パターン
• Wall Street 暗号ネットワーク中立性
• Coinbase CDP 開発者プラットフォーム

出典